中国银河证券：行业集中度加速提升 猪价持续创年内低点宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports

2025-09-20 18:01:27

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　　中国银河601881）证券发布研报称，25H1，15家上市猪企合计出栏9662万头，同比+32.4%；市占率达26.4%(同比+6.3pct)，创历史新高。25年以来进入第二波市占率提升加速期，优秀猪企在猪价承压状态下、受益于成本持续优化而仍能保持领先利润、拉开差距。25年以来上市猪企月度猪价持续下行，且显著低于行业平均水平；均重方面，6月以来基本呈现下行状态。关于25Q4猪价走势，整体需求处于持续放大区间，但8月之后的供应端呈现加速提升状态，猪价走势可能较为波折。

　　25H1，15家上市猪企合计出栏9662万头，同比+32.4%；市占率达26.4%(同比+6.3pct)，创历史新高。25年以来进入第二波市占率提升加速期，优秀猪企在猪价承压状态下、受益于成本持续优化而仍能保持领先利润、拉开差距。从饲料端看，25H1我国玉米价格整体均值依旧呈下行状态，但季度间有企稳向好趋势，处于低位波动上行过程中。Q2上市猪企保持盈利状态，同比以下行为主，主要是猪价下行幅度较大，而其中同比&环比双升的猪企仅有牧原股份002714）、新五丰600975）、华统股份002840）。

　　8月15家上市猪企销量合计1558万头，环比+7.2%，同比+22.9%；其中头部猪企牧原、温氏当月出栏量环比+10.2%、+2.6%；中小猪企中同环比均显著上行的是立华股份300761）。从价格端看，25年以来上市猪企月度猪价持续下行，且显著低于行业平均水平；均重方面，6月以来基本呈现下行状态。利润方面，8月猪价承压带来生猪养殖全行业的利润收缩/亏损加剧；头部优秀猪企成本控制领先，估算在当前猪价水平下，其依旧可保持盈利状态，对于其他部分成本控制不佳的规模养殖企业来说，或将面临盈亏平衡/亏损状态。

　　生猪出栏量主要由产能及养殖效率决定。25年能繁母猪作用均值估算4042万头，同比-168万头，降幅显著扩大，且为近五年高点。考虑24年冬季疫情情况以及猪企养殖状态等方面，25年MSY具备较显著提升趋势；假若MSY提升至18头以上，那么生猪年度均值或将低于15.3元/kg。关于25Q4猪价走势，整体需求处于持续放大区间，但8月之后的供应端呈现加速提升状态，猪价走势可能较为波折。关于26年的能繁母猪作用情况仍需持续跟踪年内产能变化，同时关注今年冬季疫病状态来观察新一年的养殖效率变化。